「投资」11.中国国内最大的珠宝黄金龙头企业-老凤祥

摘要：我是老彬仔，点击上方“关注”，一年为你分享【50篇企业财务报表】干货，寻找值得关注的企业。公司简介：创始于1848年的民族品牌老凤祥，拥有多家专业厂、研究所和遍布全国各地的3800多家销售网点，拥有完整的产业链、多元化的产品线，旗下黄金、白...

我是老彬仔，点击上方“关注”，一年为你分享【50篇企业财务报表】干货，寻找值得关注的企业。

公司简介：

创始于1848年的民族品牌老凤祥，拥有多家专业厂、研究所和遍布全国各地的3800多家销售网点，拥有完整的产业链、多元化的产品线，旗下黄金、白银、铂金、钻石、白玉、翡翠、珍珠、金镶玉、有色宝石、珐琅、红珊瑚等多品类首饰，以及K金眼镜、钟表、工艺旅游纪念品等也广受好评。

公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”商标为代表的笔类文具用品产业。

2021 年，公司营业收入达到 586.91 亿元，完成董事会预算目标 575 亿元的102.07%，比 2020 年实际完成值 517.22 亿元增长 13.47%；利润总额达32.42 亿元，完成董事会预算目标 30.81 亿元的 105.22%，比 2020 年实际完成值 27.94 亿元增长 16.00%；归属于上市公司股东的净利润达到 18.76 亿元，完成董事会预算目标17.35 亿元的 108.15%，比 2020 年实际完成值 15.86 亿元增长 18.30%。

一、企业历年大致情况：

每年roe维持在20%左右，很优秀。但是毛利率相当低啊，买首饰这么不赚钱的吗？

然后是资产负债表，负债率达到了50%，一直维持在50%左右，周大生才17%，后面要看看负债构成。

净利润复合年化增长为13%，累计共72.11亿。营业收入最近4年复合年化增长率为10%。

营业利润最近4年复合年化增长率为13%。

近五年累计39.61亿经营性现金流，净利润累计是72.11，看来净利润的含金量不是很高。

投资性现金流倒比较少。

珠宝首饰是大头，黄金倒比较少。

二、主要会计数据

扣非少了3个亿。

三、分季度主要财务数据

四、非经常性损益项目和金额

处理固定资产赚了3亿，政府补贴多了1亿。

五、管理层讨论与分析

总体增长29%，但企业营收只有13%，还没达到市场平均增长。老凤祥在东莞建了两个生产的厂，包生产，跟周大生的外包生产不太一样。

六、利润表及现金流量表相关科目变动分析

七、主营业务分行业、分产品、分地区、分销售模式情况

买文具居然还能赚1亿，比黄金交易好赚多了。批发应该是给加盟商的，零售是自营店，毛利都不是很高。

八、主要销售客户及主要供应商情况

九、研发人员情况

这年龄结构严重老化，40岁以上的占总的研发人员的50%以上，管理多过干事的。

十、资产及负债状况

预付款少了50%。

十一、以公允价值计量的金融资产

投资股票业绩也一般般，3.5亿的总额，今年亏了700多万。

十二、主要控股参股公司分析

最赚钱的就这几家。

十三、担保情况

担保了30亿元给子公司。

十四、财务报表

生产类资产占总资产比重为4%，轻资产企业；类现金无法覆盖有息负债，里面还有几个亿是限制性使用；应收占总资产比重为1.5%；有息负债占总资产比重为41.39%。

十五、资产变化、所有者权益变化、负债变化

企业的总资产由195亿增至222亿，增量为27亿；所有者权益由94亿增至108亿，增量为14亿；负债由101亿增至为114亿，增加了13亿。

十六、资产项目、应收账款、存货等

从总资产增量为27亿，我们可以大概拆分几个增量部分：①货币多14亿；②存货多了7亿；③使用权多了4.8亿；④交易性金融资产多了0.58亿。虽然应收账款的坏账计提大概占总应收账款的10%左右，但应收账款比重较小。存货的比重很大，占总资产56%。

十七、负债情况

在手上有70亿现金的情况下，短期借款达82亿之多，还有9亿的长期贷款，应付款5亿。相比周大生，相对的负债率过高了。如果说是为了扩大销售额，但是现在是处于增营不增利的局面，不知道库存的成本，但是如果大宗商品大幅下跌，那存货的计提就会很大，直接可以导致利润大幅下跌，不过存货周转率比周大生高一倍，它是自己生产也需要大量的原料，有一定的合理性。

十八、利润表：毛利、营利率、净利润含金量、费用占毛利润等

十九、现金流量表：净现金流、投入持续性经营开支的资金等

净现金流量为19.9亿，购买固投、无形、长期支付等为0.5亿，自由现金流量约为19.4亿，最近两年的现金流明显好转，但是有息贷款过高，安全系数不太牢靠。

二十、净资产回报率分析：净利润率（净利润/销售收入）×总资产周转率（销售收入/平均总资产）×杠杆系数（平均总资产/净资产）

二十一、整体总结、估值

该公司从事公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售， 主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是 以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”商标为代表的笔类文具用品产业。其中公司核心板块老凤祥有限从源头采购到设计、生产、销售，都有着丰富的经验和成熟的体系，尤其在品牌知名度和渠道覆盖率方面具有优势。

主营是珠宝首饰，毛利率是实在的低，只有9%，黄金交易简直根本不赚钱，毛利率只有0.73%。整体净利润率也是相当的低，说是百年品牌，但现实的产品完全没有品牌溢价能力，基本都是价格战，没有任何护城河。现在觉得香港周大生的厉害之处，所有的金银珠宝都敢比市场平均价卖的高，市场回收也比一般的高，跟格力的空调一样，卖二手都比别的空调的高，真的不容易啊。

估值：负债率很高，还都是有息负债，行业竞争很大，大宗商品未来预期跟消费者对这块的需求，暂时看不是很准，经营现金流历年的表现也不是很稳定，这个净利润含金量不是很高。今天有3亿的利润是一次性的，其实今年就基本没有增长。保守计算，过去5年平均净利润是13.8亿，给20倍市盈率，打个6折，合理价位165亿。

好了，今天的企业财务报表分析就到这里，如果喜欢我的文章，请点赞收藏，并关注我，我们下一篇文章见。